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至2025年國內外鉀肥新增產能有限,資本開支高或抬升成本中樞

發布時間:2023-12-06  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 545 

——至2025年,鉀肥新增產能有限,或無需過度擔憂供需格局惡化,把握窗口期放量是重要發展契機。

國際方面,Nutrien將無限期暫停將其鉀肥年產能提升至1800萬噸;BHP建設Jansen鉀礦項目,該項目435萬噸產能或最早于2026年投產。

國內方面,藏格礦業于20232月與老撾政府簽署《萬象塞塔尼縣巴俄縣鉀鹽勘探協議》,項目總面積約400平方公里,初步規劃氯化鉀一期產能為200萬噸/年,該項目預計建設期一年,根據藏格礦業投關活動記錄表,截至20237月底,該項目已完成約40平方公里的巴俄縣鉀鹽礦的野外勘探工作和塞塔尼縣鉀鹽礦的第一階段野外勘探工作。根據東方鐵塔投關活動記錄表,東方鐵塔150萬噸老撾氯化鉀擴產項目一期工程中的50萬噸于20234月達產,據投資者關系紀要,截至516日,后續100萬噸還沒有確切的啟動時間。

——經梳理,2023、2024、2025年全球鉀肥累加供給增量或分別為400、500、800萬噸,而俄烏沖突下,鉀肥出口擾動或持續(據Nutrien,白俄、俄羅斯兩國2023年預計較2021年出口量分別下降400、200萬噸),或無需過度擔憂供需格局惡化,把握窗口期放量是重要發展契機。

供給端,自2022年以來累計增量


資料來源:Wind、各公司公告

——新老礦山產能交替,成本中樞被抬高。目前,國際鉀肥巨頭的鉀鹽礦山開采時間已久,已逐漸進入邊際礦開采階段,邊際礦開采難度增加。受鹽水流入速度加快的影響,Mosaic2021年提前關閉鉀鹽礦EsterhazyK1K2,開始建造鉀鹽礦K3 ,但為彌補損失的產量,重新啟用了已被閑置的高成本Colonsay礦。該礦位于薩斯喀徹溫省海相鉀鹽礦床,Mosaic利用傳統旱采法,從深度近1000米的PatienceLake采礦。受新舊產能交替影響,鉀肥每噸現金成本受到負面影響,2022Q181美元/噸,較2021Q1同比增長26.6%。

——新項目資本開支成本較高,或將進一步抬升鉀肥成本中樞。據Nutrien,到2026年,其欲將年度運營能力提高至1800萬噸/年,資本成本為每噸150-200美元,相較于2022年噸生產成本,將同比增長約33.9%-78.6%,但據2023中報,該項目已無限延期;據BHP,Jasen綠地鉀肥項目2022年勘探開支為61億美元,預計未來兩年將持續上升,且從中期來看,資本勘探支出預計每年達100億美元。加鉀、俄鉀鉀鹽礦埋藏較深,深度在700-2000米,據BHP預測,若要繼續新增產能,可能被要求開采更深、更低品位的礦床;此外,近年新開發的鉀礦多采用水溶法開采,采用該方法進行綠地開發將消耗更多的能源和水。因此,新增產能帶來更高的運營成本以及持續的資本支出,疊加國際能源價格上漲,鉀肥生產成本或將持續提高,進而支撐國際鉀肥價格中樞上移。

2019-2023H1Mosaic單噸鉀肥現金成本


資料來源:Mosaic

2021-2023H1Nutrien單噸鉀肥生產成本


資料來源:Nutrien


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