菲菱科思：國內領先的網絡設備ODM廠商，公司收入利潤快速增長

菲菱科思成立于 1999 年，專業從事網絡設備研發、生產和銷售，以ODM/OEM模式與網絡設備品牌商合作，產品定位企業級網絡設備市場，兼顧消費級市場，廣泛應用于運營商、政府、金融、教育、能源、電力、交通、中小企業、醫院等以及個人消費市場等領域。公司設立初期主要經營單一通信設備組件制造業務，2009 年起開始從事交換機生產制造業務，自成立以來緊密貼合市場與客戶需求，擴大生產規模，豐富產品類型，加強與下游品牌商深度合作，逐步發展為國內知名網絡設備制造服務商。

公司產品逐步拓展為多系列網絡設備產品并持續向中高端產品線延伸，已擁有覆蓋全產品線的基于多種方案（Broadcom、Marvell、Realtek 等）的交換機及路由器產品，目前主要產品線包括交換機、路由器及無線產品、通信設備組件，其中以太網交換機包括五管理交換機、二/三層管理交換機、PoE 交換機、工業交換機和數據中心交換機等各種類型，端口速率覆蓋百兆、千兆和萬兆，不斷升級迭代，路由器及無線產品主要包括企業級路由器、無線路由器、無線 AP、AC 控制器和硬件防火墻等，通信設備組件主要包括保安單元及 PoE 注入器等，為客戶定制開發的特殊組件類產品。公司實施“大客戶”策略，已成為新華三、S 客戶、小米、神州數碼、浪潮思科、D-Link、邁普技術等國內外知名網絡設備品牌商長期合作伙伴。

公司發展歷程

資料來源：公司資料

公司股權結構穩定，實控人持股超 30%。公司控股股東、實際控制人為董事長兼總經理陳龍發，截至 2023Q1 持股 32.08%，第二大股東陳曦及第三大股東遠致瑞信分別持股 17.76%、5.52%。公司擁有 3 家全資子公司 1 家控股子公司，其中武漢菲菱科思系 2022 年公司收購武漢知遠科技 100%股權后更名，控股子公司由公司與安徽國新能源共同投資設立，公司持股 55%，布局汽車電子產品，培育和發展新業務增長點。

公司股權結構

資料來源：公司資料

公司近年來收入利潤保持較快增長，2017-2022年收入由7.49億元增長至23.52億元，凈利潤由0.40億元提升至1.95億元，CAGR分別為25.71%、37.10%，2022年受疫情及宏觀經濟影響，大客戶增速放緩，公司收入利潤同比增速下滑至6.54%、15.68%。2023Q1公司營收5.05億元，同比及環比下降15.17%、3.13%，降幅明顯收窄，歸母凈利潤0.55億元，同比減少17.46%，環比大幅增長44.41%，隨著AI及數字經濟拉動網絡設備增長，以及公司自身產品升級，客戶結構優化，業績增速有望逐步恢復。分產品來看，交換機是公司主要收入利潤來源且占比不斷提升，2022年營收和毛利潤占整體比重分別增長至89.10%和83.6%。路由器及無線類產品營收利潤貢獻份額約10%，2022年根據戰略定位主動收縮部分競爭激烈、產品利潤率較低的無線產品規模。

公司營業收入

資料來源：公司資料

公司歸母凈利潤

資料來源：公司資料

公司營業收入結構

資料來源：公司資料

公司通過升級產品規格、提高產能產量以及研發和生產效率等方式實現營收和毛利率雙重提高，2022 年綜合毛利率 15.47%，較 2017 年提升 3.1pct，其中交換機/路由器 及 無線 類 / 通訊 組 件 類 產品 及 其 他 毛利 率 分 別 為14.52%/20.55%/34.81%，同比變動-1.72pct/+6.29pct/-10.27pct，23Q1綜合毛利率進一步提升，同比提高 3.54pct 至 19.6%。公司費用管控良好，期間費用率相對穩定，凈利率整體穩步提升，2022 年同比小幅提高0.66pct 至 8.3%，23Q1 為 10.94%，同比基本持平。公司盈利能力位于行業中上游水平，高于共進股份、劍橋科技、卓翼科技等內資企業，主要由于產品結構差異影響，毛利率略低于智邦科技、明泰科技等臺資企業，主要由于臺灣廠商從事行業時間更長，在研發技術、生產效率、產品等級、客戶質量方面領先，在高端數據中心交換機、白牌交換機、歐美市場大客戶等方面具有較大先發優勢。近年來隨著規模擴張及產品客戶優化，與臺資廠商盈利水平差距不斷縮小，23Q1 公司毛利率高于明泰科技，凈利率高于智邦科技和明泰科技。

公司綜合及分產品毛利率

資料來源：公司資料

同行業毛利率對比

資料來源：公司資料

同行業凈利率對比

資料來源：公司資料