皖維高新：全球PVA一體化龍頭企業，營收利潤持續保持較快增長

皖維高新是安徽省屬國企皖維集團的核心子公司，前身是安徽省維尼綸廠，始建于 1969 年，為國家“四五”期間投資建設的重點項目，于 1997 年 5 月在上交所上市，主要業務為聚乙烯醇（PVA）及相關產品，是 A 股唯一一家經營 PVA產業鏈的公司，產品品種最為齊全。2000 年，公司更名為“安徽皖維高新材料股份有限公司”；2006 年 4 月完成股權分置改革，實現股票全流通；2009 年，公司出資 2500萬收購廣西廣維化工有限責任公司全部股權，該公司擁有年產 3 萬噸聚乙烯醇生產裝置、年產3 萬噸 VAE 生產裝置及配套的公用工程系統；2010 年，公司投資內蒙古蒙維科技有限責任公司，通過該投資，公司成為世界上最大的聚乙烯醇生產企業；2018 年 3 月皖維高新與居巢經濟開發區投資有限公司簽署《投資合作協議書》，投資設立合肥德瑞格光電科技有限公司，建設 700 萬平米/年偏光片項目（普通透射型偏光膜：200 萬平方米/年；TFT 型透射偏光膜：500 萬平方米/年）；2022 年 8 月公司通過發行股份的方式收購皖維皕盛 100%股權，進軍 PVB 中間膜領域。

皖維高新發展歷程

資料來源：公司資料

公司實控人為安徽省人民政府，第一大股東皖維集團持股 34.01%，其余股東持股比例較分散。擁有 6 家全資控股子公司，分別為蒙維科技、廣西皖維、皖維花山、皖維機械、皖維皕盛、商維新材料，蒙維科技從事 PVA、水泥/熟料業務，廣西皖維主要生產 PVA、VAE 乳液、醋酸乙烯和醋酸甲酯，皖維花山從事可再分散性膠粉、環保建材業務，皖維機械生產車刨銑鉆設備、弧焊設備，皖維皕盛主要生產銷售 PVB 膠片，商維新材料主要生產 PVA 水溶纖維。

公司股權結構

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公司擁有化工、化纖、建材、新材料四大產業板塊，形成電石—PVA—PVA 纖維、膜用 PVA—PVA 光學薄膜—偏光片、PVA—PVB 樹脂—PVB 膠片、生物質酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC—VAE—可再分散乳膠粉等五大產業鏈。主營產品包括 PVA、高強高模 PVA纖維、PVA水溶纖維、PVB 樹脂、PVB 膠片、PVA 光學薄膜、醋酸乙烯、VAE 乳液、可再分散性膠粉、聚酯切片、醋酸甲酯、利用電石渣生產的水泥熟料及環保水泥，以及其他 PVA 相關的衍生產品、中間產品和副產品等。其中，35 萬噸 PVA 年產能全國第一、世界前列，國內市占率30%以上；高強高模聚乙烯醇纖維產品產銷全國第一，國內市占率 60%以上，國際市占率40%左右；水泥、熟料、可再分散性膠粉、PVB樹脂為業內知名品牌產品，綜合實力位居國內同行業首位。

公司PVA產品產業鏈的構成及循環路線

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公司主要產品及產能情況

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營收及歸母凈利潤逐年攀升，2022年再創新高。公司產能持續釋放，產品結構不斷優化，營收及歸母凈利潤逐年攀升，2018-2022年公司營收CAGR11.1%，歸母凈利潤CAGR60.2%。2022年公司實現營收99.4億元，同比+21.3%，實現歸母凈利潤13.7億元，同比+37.1%。2022年公司營收及歸母凈利潤再創新高，主要系2020年至2022年年中，PVA產品價格一路走高，對全年業績形成有力支撐，PVA年度均價1.8萬元/噸，同比+18.6%，醋酸乙烯年度均價1.1萬元/噸，同比-3.1%。分行業看，化工行業貢獻主要營收，2021年之前占比穩定在75%左右，2022年新材料產品放量，傳統化工產品營收占比有所下降；分產品看，PVA、醋酸乙烯貢獻主要營收，占比分別38%、11%，近幾年公司在PVA纖維、PVB樹脂、PVB膜、PVA膜等產品技術上加大科研與開發力度，產品已全面投放市場，貢獻部分營收。

2017-2022年公司營收及增速

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公司歸母凈利潤及增速

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2022年分產品營收

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近年來公司毛利率穩步提升，2020年開始隨著PVA的漲價毛利率一路走高，在2022年年中達到 31.93%的高點后開始回落，2022 年整體毛利率 25.3%。分產品看，水泥熟料毛利率 40%以上，2021 年開始受下游建材行業影響下滑嚴重；公司大力拓展高強高模 PVA 纖維、PVB 中間膜等產品，在穩產提質上下功夫，高強高模 PVA 纖維、PVB 中間膜、醋酸甲酯等產品毛利率均有所增長。

公司毛利率

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公司分產品毛利率

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