海翔藥業：行業領先的特色原料藥企業，國外市場營收略高于國內

浙江海翔藥業股份有限公司（簡稱：海翔藥業）位于浙江臺州，成立于1966年，前身為“黃巖縣海門鎮日用化工廠”，是東港工貿集團控股的一家業務涵蓋醫藥、染料全產業鏈的綜合性醫化上市公司。醫藥板塊業務涉及特色原料藥及醫藥中間體、仿制藥的研發和商業化生產銷售，并為全球知名制藥企業提供定制研發及生產服務（CMO/CDMO）。染料板塊業務涉及染顏料中間體及環保型活性染料的研發、生產及銷售。

公司的發展歷程可大致分為6 個階段。2004 年，公司在深圳證券交易所上市，2014年，東港集團控股海翔藥業，同時將染料板塊作為優質資產并入海翔藥業，至此開啟公司發展的新篇章，2021 年，公司醫藥板塊產業鏈整合效果顯著，步入新增長周期。

公司營收正在回歸穩健增長趨勢。2020年受疫情和染料行業終端需求低迷影響，公司2020年度經營業績較2019年有所下滑，2022年公司營收增速轉正。2022年營業收入27.04億元，同比增長8.83%；表觀歸母凈利潤0.88億元，期間股份支付、計提資產減值、長期股權投資權益法下確認損失等事項調整1.97億元。2023Q1，公司實現營收6.34億元，同比降低21.19%；歸母凈利潤0.42億元，同比降低51.62%，醫藥板塊收入恢復穩健增長勢頭。

根據公司2023年半年度業績預告，2023年上半年公司實現歸母凈利潤1700萬元~2500萬元，同比下降90.10%~85.44%，扣非凈利潤6499萬元~7299萬元，同比下降59.14%~54.11%，主要原因系人民幣兌美元匯率持續大幅波動，美元升值幅度較大，2023年1~6月公司開展外匯套期保值業務產生的投資收益與公允價值變動損益合計-8975.81萬元（未經審計），對歸母凈利潤產生較大影響。

公司營業收入及同比增速

資料來源：公司資料

公司歸母凈利潤及同比增速

資料來源：公司資料

2019~2021年公司處于調整過渡期，2022年凈利率企穩回升。利潤率走低原因一方面是疫情持續蔓延、全球經濟下行，染料行業景氣低迷，市場需求減弱，染料板塊產品銷量和價格均有所下滑；另外一方面是隨著公司經營規模的不斷擴大，所需的原材料數量持續增長，原材料價格的波動導致利潤率下降。

期間費用率相對穩定。2018~2023Q1，銷售費用率均值為1.24%，財務費用率均值為-0.14%，管理費用率在2020年之前保持平穩，2020年管理費用率增加主要由于疫情期間車間折舊、人工費用化以及員工持股計劃攤銷增加，2022年已有所回落，2023Q1繼續降低。

公司毛利率和凈利率變化情況

資料來源：公司資料

公司主營業務分為兩大板塊：醫藥板塊和染料板塊，其中醫藥板塊營收占比持續提升。各細分業務板塊來看，醫藥板塊中的原料藥占比最高，2021 年營收占比為38.29%，其余依次為染料（26.81%）、醫藥中間體（21.24%）、染料中間體（12.98%）和制劑（0.18%）。2022 年，公司將醫藥板塊中的原料藥及醫藥中間體板塊合并，并拆分出 CMO/CDMO 業務板塊。2022 年，原料藥及醫藥中間體業務板塊營收占比達 61.72%，其余依次為染料及染顏料中間體（29.05%）、CMO/CDMO業務（8.82%）和制劑（0.06%）。

2022年公司主營業務構成

資料來源：公司資料

2022年細分業務板塊毛利率情況

資料來源：公司資料

公司海內外業務收入比例基本保持均衡，目前國外市場營收略高于國內。2022年，公司國外市場收入占比54.81%，國內市場收入占比 45.19%。公司兼顧海內外市場。海翔藥業是國內最早實現原料藥出口歐美高端市場的特色原料藥企業之一，在全球享受有良好的國際聲譽，被輝瑞評為一級外部供應商，是中國地區僅有的兩家“Low Risk”企業之一。

2018-2022公司主營業務收入按地區劃分情況

資料來源：公司資料