浙江仙通：國內汽車密封條龍頭，公司營收持續增長，盈利能力行業領先

浙江仙通橡塑股份有限公司創建于1994年，位于浙江省臺州市仙居縣經濟開發區，2016 年 12 月 30 日在上海證券交易所上市。公司的主要產品為汽車密封條，包括前車門框密封條、門上密封條、背門框密封條、車門外水切、風擋外飾膠條、三角窗玻璃密封條、行李箱密封條、天窗密封條、車頂飾條、車門玻璃導槽等。除此之外，公司還生產車門玻璃導軌、拉門滑軌等金屬輥壓件以及行李架墊片等其他配件，具備較強的工裝模具和專用設備開發能力、產品整體配套方案的設計能力和同步開發能力，當前擁有一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、東風日產、吉利汽車、長安汽車、上汽通用五菱、上汽、廣汽、一汽、奇瑞、偉巴斯特等優質客戶。

公司產品示意圖

資料來源：公司資料

公司前身為 1994 年成立的浙江仙居通用工程塑料有限公司，1994-2003 年間經過多次股權轉讓、增資后，更名為浙江仙居通用橡塑有限公司，經營范圍變更為車輛密封件、車輛裝飾件制造銷售。2009 年公司整體變更設立為股份有限公司，更名為浙江仙通橡塑股份有限公司。2012-2013 年，公司引入外部投資商，規模進一步擴大。2016 年成功在上海證券交易所上市，主營業務為汽車密封條。2022 年 9 月 25 日，公司股東李起富先生、金桂云先生以及邵學軍先生與臺州五城產業發展有限公司簽署《股份轉讓協議》，2023 年 1 月 5 日李起富先生、金桂云先生以及邵學軍先生與臺州五城產業發展有限公司簽署《第二次股份轉讓協議》，兩次股份轉讓交易完成后，臺州市國資委成為公司實際控制人。

公司發展歷程

資料來源：公司資料

近年來，公司經營持續向好，14-17年營收 CAGR為 34.5%；17-20 年受汽車行業總體下滑、公司主動放棄非主流客戶等影響，營收由 7.3 億元降至 6.4 億元，凈利潤由 1.7 億元降至 0.97 億元；20 年受新冠疫情沖擊、行業競爭加劇影響，營收同比-3.8%，但公司成本控制能力優秀，凈利潤同比+9.4%；21 年新能源汽車行業爆發式增長，公司開設新能源汽車事業部，積極擴大市場版圖，尋找優質客戶，營收和凈利潤大幅增加，同比+27.4%/+33.1%；22 年營收持續上升態勢，同比+19%，但由于主要原材料合成橡膠、炭黑、石蠟油等石化產品受原油價格大幅上漲影響，凈利潤同比-11%；23Q1營收保持基本穩定，利潤有所下滑，隨著原材料價格下降，公司盈利能力有望得到改善。

公司主營業務收入（單位：百萬元）

資料來源：公司資料

公司歸母凈利潤（單位：百萬元）

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公司產品專一，以汽車密封條為主，其中橡膠密封條營收占比逐年提升，22 年達歷史新高 77%；塑膠密封條主要用于商用車，營收占比逐年下降，22 年達歷史新低20%。從毛利率來看，塑膠密封條毛利率最高，相對也比較穩定，近年來均在 40%以上；橡膠密封條 16、17 年毛利較高，分別為 45%和 42%，之后逐年下降，20、21 年基本穩定在32%+，22 年受原材料價格上漲影響下降至 24.6%。

公司主營業務收入占比（分產品）

資料來源：公司資料

公司毛利率（%，分產品）

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公司毛利率和凈利率處于行業領先位置，盈利能力和成本控制能力優秀。2017 年以來汽車行業整體下滑，收入利潤受較大影響，導致 ROE 持續下滑，2020 年后隨著利潤上漲ROE 大幅上漲，2022 年達到 12.49%，為三家可比公司最高。公司 2017-2022 年總資產周轉率平均為 0.6（次/年），近年來有明顯上升趨勢。

可比公司毛利率比較

資料來源：公司資料

可比公司凈利率比較

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