東阿阿膠：華潤醫藥集團控股，2019-22年公司經營業績持續修復、企穩回升
東阿阿膠是具有近百年歷史的知名滋補品牌。東阿阿膠前身為山東東阿阿膠廠，建立于 1952 年。1993 年完成國有企業改革，正式成為股份制企業，并于 1996 年在 A 股掛牌上市。2004 年華潤集團收購東阿阿膠股份，成為公司控股股東。公司經過多年的發展和積淀，逐步成為我國中藥滋補健康領導品牌，并獲得多項全國和國際榮譽，是阿膠行業標準制定者之一。據公司公告，旗下品牌東阿阿膠已成為 OTC 第一大單品，滋補養生第一品牌。作為中藥企業高質量發展的典范，公司一直積極拓展自身產品板塊，形成了以東阿阿膠、復方阿膠漿和桃花姬為核心，以阿膠粉、小分子“等阿膠+”產品為延伸的全方位的阿膠產品布局。
公司發展歷程
資料來源：公司資料
公司以阿膠為核心不斷拓展產品圖譜。東阿阿膠是具有深厚歷史積淀和豐富的阿膠產品運營經驗的老字號企業，公司產品覆蓋補血、滋補、保健等多個領域。圍繞阿膠產業，公司共有三款核心產品，即阿膠塊、復方阿膠漿以及桃花姬阿膠糕。公司扎實打牢阿膠主業的同時，也在通過“阿膠+”戰略不斷豐富產品種類，阿膠粉、阿膠棗以及“桃花”系列日化產品也逐步進入大眾視野。公司未來將圍繞阿膠產品，逐步拓寬滋補健康消費品業務版圖，并積極打通產業鏈上下游，為公司開辟新的利潤增長點。
東阿阿膠主要產品
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公司經營業績持續修復，企穩回升。2019年受宏觀經濟環境因素及高庫存等影響，公司業績出現大幅下滑，營業收入29.59億元，同比-59.7%，歸母凈利潤實現虧損4.44億元，同比-121.3%。公司及時調整策略，對公司超額庫存進行清理，通過穩定出廠價格、控制發貨和壓縮渠道庫存，有效完成去庫任務，2020年公司成功實現扭虧為盈。后續公司經營業績持續修復，利潤端同比大幅提升。2022年公司實現營業收入40.42億元，同比增長5.0%；實現歸母凈利潤7.80億元，同比增長77.1%。
公司營業總收入及增速（單位：億元）
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公司歸母凈利潤及增速（單位：億元）
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阿膠及系列產品一直為公司收入主要來源，2018 年相關收入為 63.17 億元，占比為 86%，毛利率為 75.0%。后續公司開始清庫行動，通過控制發貨及降低終端庫存等方式，相關收入降低至 20 億元左右規模，毛利率也下降至60-65%左右水平。公司通過優化低毛利率板塊如毛驢養殖及銷售和其他業務，2022 年阿膠及系列產品收入占比為 92%，相關收入規模達36.99 億元，板塊盈利能力持續修復，2022 年毛利率修復至 73.2%。
公司分板塊收入（單位：百萬元）
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公司分板塊毛利率
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2019年起，隨著公司去庫存工作開展，公司毛利率和凈利率不斷優化。2022年公司毛利率為68.3%，較2019年提升20.6pcts，主要系公司主營阿膠產品毛利率回升以及對低毛利毛驢養殖業務的削減；2022年公司凈利率達19.3%，較2019年提升34.3pcts。同時，公司加強費用端管控力度，盈利能力持續修復，2022年公司管理費用率為13.0%，較2019年下降3.9pcts；公司2022年銷售費用率略有上升，達32.6%，但低于去庫存前2019年水平，營銷力度逐步恢復常態。
公司毛利率及凈利率
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2019年以來，公司積極轉變戰略，及時對公司超額庫存進行清理，通過穩定出廠價格、控制發貨和壓縮渠道庫存，并計提了相當數目的存貨跌價準備；同時，公司加大營銷投入力度，從渠道“去庫存、保增長”出發開展營銷，均取得了顯著效果。2019-2022年，公司存貨周轉率由0.45次提升至0.88次，存貨規模由35.22億元優化至12.39億元，同時存貨結構現逐步趨于合理，庫存中在產品比例不斷升高，產成品比例保持相對穩定，約為40%。同時，公司應收賬款規模由2019年的12.63億元下降至2022年的3.84億元，相關周轉率由2.73次優化至11.4次。
公司存貨與存貨周轉率
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公司應收賬款及其周轉率
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公司實際控制人為華潤醫藥集團。截至2023年一季報，華潤醫藥集團通過直接及間接持有公司23.14%的股份，為公司第一大股東。公司股權結構相對集中穩定。2004年華潤醫藥集團與山東聊城國資委共同設立華潤東阿阿膠有限公司，持股東阿阿膠比例為23.14%。公司旗下子公司眾多，其中全資子公司山東東阿阿膠保健品主要為桃花姬等阿膠保健品的經營平臺，其余子公司覆蓋生產制造、零售批發、毛驢養殖等業務。
公司股權架構（截至 2023 年一季報）
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