佩蒂股份：國內寵物咬膠龍頭企業，22年業績大增，23年Q1業績承壓
佩蒂股份成立于2002年，為中國寵物咬膠龍頭企業，2017年于創業板上市。公司主要產品有畜皮咬膠、植物咬膠、寵物營養肉質零食、寵物主糧等寵物食品。公司當前采取“一體兩翼”的發展戰略，穩固ODM業務、發展OBM業務、培育創新業務，堅持雙核、雙向協同發展，坐穩中國研發和中國制造，積極拓展外部發展空間。目前，公司擁有“爵宴”、“好適嘉”、“齒能”、“SmartBalance”等多個自主品牌。
——公司實際控制人為陳振標、鄭香蘭，共同持股34.63%，股權結構穩定。根據2023年一季報，股東陳振標與股東鄭香蘭為夫妻關系，共同為公司實際控制人，共同持股34.63%。公司第二大股東陳振錄（持股11.15%）與實際控制人陳振標為兄弟，具有一致行動關系。公司通過股權激勵和員工持股計劃綁定高管以及核心人員，發展目標彰顯管理層信心。
管理層經驗豐富，公司專注品質與創新。公司董事長陳振標帶領公司深耕寵物行業30年，憑借堅守品質、不斷創新、堅守信譽的理念帶領公司迅速成長。陳振標同時也是中國禮儀休閑用品行業協會副理事長、中國檢驗檢疫協會寵物食品分會副會長、浙江進出口寵物食品用品行業協會會長。公司高管經驗豐富，負責各核心業務，公司國內、國外業務增長迅速，彰顯團隊管理能力以及市場洞察能力。
佩蒂股份股權結構及主要子公司
資料來源：公司資料
——公司以領先行業的制造水平綁定海外大客戶。目前公司咬膠產品已經升級至第5代，而寵物市場已經步入成熟的美國僅為第3代。在自有品牌方面，公司積極開拓線上、線下渠道，夯實全渠道發展戰略。公司2020年非公開發行股票募集資金籌建新西蘭工廠突圍國內寵物主糧賽道。憑借優質的原產地原料、科學的配方以及公司建立的渠道優勢，有望在行業格局尚未清晰前占據先發優勢。
2002-2010：公司成立于2002年，坐落于“中國皮都”溫州平陽縣水頭鎮。創立之初，主要通過ODM/OEM海外代工的方式出口寵物咬膠產品，憑借優秀的創新能力和質量水平逐漸從OEM轉變為ODM并獲得國外大客戶的青睞。公司取得各項專利并參與了寵物咬膠國家標準的制定。2006年公司100畝生產基地投產，成立江蘇康貝。
2011-2017：公司咬膠產品不斷更新迭代，ODM業務增長迅速。為了實現全球化供應，公司在越南設立工廠，憑借原材料、人工、關稅優勢加速開拓海外市場。①生產上，2013年公司成立越南好嚼，2017年成立越南巴啦啦，公司開始發展海外生產基地。②產品上，公司咬膠產品從第二代純畜皮肉片咬膠更新至第五代動植物纖維混合咬膠，植物咬膠收入占比超越畜皮咬膠。③品牌上，公司自有品牌嶄露頭角為海內外“雙輪驅動”戰略打下基礎。
2018-至今：公司正式進入國內、國際市場齊頭并進的“雙輪驅動”新時代。公司積極布局海外生產基地穩定發展ODM業務，積極開拓國內市場發展自有品牌業務。①生產上，公司擁有國內、越南、柬埔寨、新西蘭四大生產基地，利用不同地區區位優勢，不斷優化供應鏈。②產品上，公司進軍主糧市場，保證咬膠業務穩定發展的同時，在新西蘭建設工廠生產高品質主糧。③渠道上，公司自有品牌打造線上線下全渠道銷售模式，與寵物醫院、寵物店、商超建立深度合作，公司較早發展線上渠道擁有先發優勢。④產能上，隨著“新西蘭年產4萬噸高品質寵物干糧新建項目”建設完成陸續投產，公司產能將大幅上升。
公司發展歷程
資料來源：公司資料
——2022年，公司實現營業收入17.32億元，同比增長36.27%；歸母凈利潤1.27億元，同比增長111.81%；扣非后歸母凈利潤1.35億元，同比增長140.52%。由于人民幣貶值，2022年公司匯兌收益5283.71萬元，歸母凈利潤大幅增長。
2023年一季度，公司實現營收1.59億元，同比下降53.81%；歸母凈利潤-0.38億元，同比下降233.36%；扣非后歸母凈利潤-0.39億元，同比下降231.92%。2022年Q4以來，由于部分海外客戶需對庫存進行調整，導致訂單減少，海外市場銷售收入出現下滑，2023Q1業績承壓。預計隨著海外需求的恢復，公司業績有望逐步改善。
公司營業收入
資料來源：公司資料
公司歸母凈利潤
資料來源：公司資料
公司咬膠業務占比較大，以海外銷售為主。對營業收入拆分來看：①從品類來看，歷年咬膠業務占比超過60%。2022年咬膠業務實現營收11.93億元，占比68.87%。其中植物咬膠實現營業收入6.49億元，同比增長64.05%；畜皮咬膠實現營業收入5.44億元，同比增長25.92%。②從銷售區域來看，公司以海外銷售為主，歷年海外銷售收入占比超過80%。2022年海外銷售收入為14.56億元，占總營收84.10%，國內銷售收入為2.75億元，占總營收15.90%。
公司營收占比按產品分
資料來源：公司資料
公司營收占比按銷售區域分
資料來源：公司資料
公司盈利水平短期承壓，海外恢復有望帶動持續改善。2022年公司銷售毛利率為22.30%，凈利率為7.47%。對毛利率拆分來看：①從產品來看，2022年植物咬膠毛利率為28.66%，畜皮咬膠毛利率為16.59%，營養肉質零食毛利率為21.90%，毛利率小幅下降；②從地區來看，2022年國外銷售毛利率為22.06%，近年來呈下降趨勢。2019年公司開始國內市場，2022年國內銷售毛利率為23.57%，近年來呈上升趨勢。2023Q1，受到海外業務的影響，公司毛利率下降，預計隨著海外業務的恢復，公司盈利水平將持續改善。
2023Q1費用率有所上升。公司2023Q1管理費用率為17.30%，同比提升10.67個百分點；銷售費用率為10.71%，同比上升6.42個百分點，主要由于銷售規模增大以及國內市場宣傳費用增加。2023Q1財務費用率為8.26%，同比上升8.24個百分點，主要由于匯率波動導致匯兌損失增多，及可轉債利息支出增加。當匯率波動較大時，公司積極審慎開展外匯套期保值業務，鎖定業務利潤。同時，與客戶積極協調，建立更科學的產品價格浮動機制，減小匯率波動的影響。
公司毛利率和凈利率
資料來源：公司資料
產品毛利率
資料來源：公司資料
國內外銷售毛利率
資料來源：公司資料
