龍源技術：國家能源集團旗下子公司，火電機組等離子點火器龍頭

龍源技術公司成立于1998年，專注于火電燃燒控制領域，2000年在山東煙臺電廠1號機組鍋爐上世界首次應用等離子點火及穩燃技術。據公司2022年12月公告，公司等離子點火器市占率90%左右（投標口徑）。

公司發展歷程

資料來源：公司資料

公司實際控制人是國家能源集團，與國電電力是兄弟單位。國家能源集團在“五大”發電集團中擁有最大的火電裝機規模，存在大量新建火電電廠和現存火電機組改造需求，為公司以等離子點火業務為核心的火電設備改造相關業務提供市場資源支撐和研發實驗條件。

公司股權結構（截至2022年三季報）

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公司業務包含節能、環保和新能源三大板塊，節能板塊是公司主要收入來源，2021年營收占比達42.3%。節能板塊包括節油業務（主要為等離子燃燒器）、綜合改造業務，兩者2021年收入占比分別為38.8%、3.5%。

公司主營業務構成

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2021年節油業務收入占比38.8%

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伴隨著“十二五”火電超低排放改造逐步結束，以及“十三五”火電投資節奏明顯放緩，公司低氮燃燒業務和節油業務（等離子燃燒和微油點火業務）收入明顯回落，2016-2021年公司收入穩定在5億元，扣非后歸母凈利潤微虧。

火電行業景氣度與公司業績表現高度相關

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火電投資放緩背景下，“十三五”公司扣非凈利微虧主要系：一是“十三五”低氮燃燒業務和節油業務毛利率明顯下滑，拉動公司毛利率從2014年的24.2%下降5pct至2021年的19.1%。二是期間費用率從2014年的9.4%提升8.7pct至2021年的18.1%。主要是系管理費用和銷售費用相對剛性，收入增速放緩后費用率明顯提升。

展望“十四五”后半程，火電投資加速背景下，公司收入有望高增，期間費用率有望攤薄，貢獻較大利潤彈性。

2008-2021年火電投資額與公司盈利能力相關

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