海南機場：歷經兩次資產重組，逐步收縮地產業務，聚焦“機場+免稅”

海南機場設施股份有限公司成立于1993年，2002年8月6日在上海證券交易所上市。在公司近30年的發展中，公司歷經兩次資產重組，現已成為主營機場運營服務，協同發展免稅商業地產、酒店物業服務等業務的海南自貿港建設“主力軍”。

——公司發展歷程主要分為三部分：

1）業務擴張階段（1993-2015年）：地產起家，向百貨零售業跨越

公司前身為海南第一投資招商股份有限公司，由一投集團、海南川經協作貿易公司、海南光大國信房地產開發有限公司、海南鳳凰機場總公司共同發起設立，設立初期主要從事房地產業務。1995年，由于此前與永卓香港有限公司在商品零售業務的合作未能成功，公司便開始獨立經營百貨業，并在未來幾年逐步搭建起以商品零售業、旅游酒店業為主業的產業架構，業務多元化發展。

2）第一次資產重組后（2016-2020年）：剝離百貨，更名“海航基礎”，專注基礎設施建設

2015年底，海島建設（公司前身）以發行股份及支付現金的方式，購買海航基礎產業集團有限公司100%股權，并在2016年1月26日更名為“海南海航基礎設施投資集團股份有限公司”。公司完成資產重組后，轉型為國內領先的基礎設施項目投資開發與運營商之一，業務范圍包括各類地產項目的投資與開發、機場的投資運營管理，以及港口碼頭、公/鐵路網、管網、能源、綜合交通樞紐等基礎設施的建設。2017年12月，公司更名為“海航基礎設施投資集團股份有限公司”。

2018年，黨中央提出建設中國特色自由貿易港，支持海南全島建設自由貿易試驗區。公司把握海南自貿港建設的發展機遇、借助自己在基礎設施領域的原始積累，推動公司地產業務向臨空產業開發轉型，在深耕海南臨空產業開發的同時向全國一、二線城市的臨空產業園拓展。

3）第二次資產重組后（2021 年-至今）：海南省國資委成為公司實控人，加速去地產化，堅定轉型“機場+免稅”

長期以來，海航采取重資產的經營模式且持續擴張，資產負債率均維持在較高水平。2018 年海航資金流動性問題日益顯現，2020 年疫情的爆發更是讓海航陷入資不抵債的局面。2021年1月，海航正式宣布破產重組，公司被拆分為“航空”、“機場”、“金融”、“商業及其他”四大板塊各自獨立運營，分別引入戰略投資者。公司于 2021 年 12 月更名為“海南機場設施股份有限公司”，并于2022 年 10 月申請變更證券簡稱為“海南機場”，未來將聚焦于機場及免稅兩大核心業務，促進企業的良性健康發展。

2021 年公司重組，海南控股成為海南機場的戰略投資者及控股股東，海南省國資委為公司實控人。根據 2022 年年報，海南省國資委為公司實控人，持股比例為22.06%；海南控股為公司第一大股東，持股比例達24.51%，海航基礎控股為公司第二大股東，持股比例為19.69%，其他前十大股東主要為銀行、信托、私募基金等。

海南控股為公司第一大股東，海南國資委為公司實控人

資料來源：公司資料

——公司主營業務分為機場、免稅及商業、地產、物業、其他業務（酒店飛訓等）五大板塊，具體情況如下：

1）機場業務：公司參控股、管理 11 家機場。公司的機場經營業務主要分為航空性業務和非航空性業務，航空性業務指與飛機、旅客及貨物服務直接關聯的基礎性業務，如為國內外航空運輸企業、過港和轉港旅客提供過港及地面運輸服務等；其余類似延伸的免稅商業、有稅商業、廣告、貨運、辦公室租賃、值機柜臺出租等都屬于非航空性業務。其中公司旗下鳳凰機場免稅相關收入及投資收益計入機場業務收入口徑。

2）免稅及商業業務：主要由公司旗下子公司海島商業運營，收入主要來自場地租賃的租金收入和參股投資的投資收益。①租金收入：運營?？谌赵聫V場收取免稅運營商場地租賃費用；②投資收益：通過參股?？诿捞m機場免稅店、海南海航中免開展免稅業務取得的投資收益。

3）地產業務：主要為房地產的管理、出租及銷售，主要由旗下海島臨空地產子公司運營。第二次重整工作完成后，公司正在逐步推進“去房地產化”工作，聚焦臨空產業，推進地產業務轉型工作。截至 2022 年，公司尚有在建及土地儲備項目23個，土地面積逾6000畝。公司已完工、在建項目的賬面價值約106.61億元，包括豪庭系列項目、海南中心、?？趪鸫髲B項目等。公司投資性房地產的期末余額約 135.41 億元，包括?？谌赵聫V場、海南大廈、海航大廈、?？貒H廣場等，主要為持有租賃。

4）物業業務：專注于航空機場產業園、政府企事業單位、住宅商業寫字樓等業態，目前在管物業項目共計 163 個，管理面積近 1600 萬㎡。

5）其他業務：主要包括酒店及飛行訓練等業務。①酒店業務：公司自有自管酒店 2 家，為海南迎賓館酒店、鳳凰機場酒店；委托管理酒店

3 家，分別為：?？谙栴D酒店、儋州福朋喜來登酒店、瓊中福朋喜來登酒店（已于 2023 年 4月試營業）。②飛行訓練服務：天羽飛訓合作客戶40 余家，模擬機訓練總計約超 13.5 萬小時。

從公司組織架構來看，子公司各司其職，業務覆蓋機場、免稅、物業管理等?！叭サ禺a化”重組改革后，公司各項目業務通過參股公司獨立經營，呈現蓄勢待發、多樣化發展的局面，業務包括機場、免稅及商業、物業管理、房地產、其他業務例如空訓、酒店等。

公司重點參股子公司情況（截止2023 年 4 月 22 日）

資料來源：公司資料

逐步推進去地產化，聚焦“機場+免稅”。近年來公司逐步收縮地產業務、退出工程管理業務，地產收入及工程管理業務收入顯著下降，其中貢獻主要收入來源的地產業務的收入從2019年的87.22億元縮減至2022的20.73億元，收入占比由2019年的62.8%減少到2021年的24.82%，2022年在無新增開工面積的情況下因為出售存量房產收入占比提升至44.11%。同時公司聚焦機場及免稅主業，兩者收入占比穩步上升，其中機場業務收入占比由2019年的21.2%增長至2021年的34.93%，成為第一收入來源，2022年因為地產銷售收入提升占比下調為22.22%，2022年免稅及商業業務收入占比為5.73%。

從毛利率來看，公司免稅及商業業務毛利率最高，2022年達90.56%，機場業務因2022年受疫情沖擊毛利率大幅下滑，僅為1.99%，參考2021年，正常情況下毛利率可達35.44%，地產及物業管理業務2022年毛利率分別為53.16%、14.98%。

海南機場各業務營業收入占比

資料來源：公司資料

業務轉型疊加疫情沖擊下，公司營收承壓，重整完畢后營收重回正增長，歸母凈利潤轉正穩步增長。2017-2019年公司營業收入較為穩定，伴隨公司逐步收縮地產業務及疊加疫情影響，2020/2021年公司營業收入同比下滑45.23%/28.40%，2022年公司實現營業收入47.01億元，同比增長3.89%，恢復至2019年的40.78%。

利潤端，受到高企財務費用、信用減值及資產減值等影響，公司自2019年開始利潤轉負，2020年虧損達77.37億元，伴隨公司完成重整及債務安排，公司財務費用得到大幅改善，歸母凈利潤逐步轉正，2021年實現歸母凈利潤4.63億元，2022年受到土地出讓金沖回這一非經常性損益影響，公司實現歸母凈利潤18.56億元，扣非歸母凈利潤為-5.16億元。

海南機場營業收入（億元）及增速

資料來源：公司資料

海南機場歸母凈利潤（億元）及增速

資料來源：公司資料

公司銷售毛利率長期維持在30%以上，銷售凈利率在2020年因高財務費用率而大幅下滑，在2021年完成資產重整后實現“深V”反彈。2021年，公司銷售毛利率/銷售凈利率為34.94%/9.92%，yoy+4.19/+162.74pcts。2022年公司毛利率/凈利率分別為34.93%/42.01%，yoy-0.01/+32.09pcts，凈利率大幅提升主因公司將原計提需繳納的土地出讓金及相關費用沖回，確認營業外收入20.00億元，進而拉升凈利率。

公司毛利率及凈利率情況

資料來源：公司資料