微拍堂：我國最大的文玩電商平臺，平臺交易傭金為核心收入

——微拍堂是中國最大的文玩電商平臺，專注于以創新銷售模式及嚴格品質保證打造全新的線上文玩市場。公司主要以圖片競拍和直播競拍兩種競拍銷售模式連系商家和用戶，為用戶打造高互動性的消費體驗、專業的品質控制及鑒定服務，為商家提供端到端服務及運營支持以提高收入和效率。目前，公司已涵蓋玉翠珠寶、工藝作品、錢幣郵票、紫砂陶瓷、茶酒滋補、書畫篆刻、文玩雜項及花鳥文娛8大核心類別及75個子分類。根據弗若斯特沙利文數據，截至2021年12月31日，公司注冊用戶數目超過7400萬名，注冊商家數目超過33萬名，活躍買家數目超過390萬名，活躍商家數目超過7.80萬名；公司促成的訂單總數超過8520萬筆，文玩交易GMV達405億元人民幣。

股權結構相對集中，股權制衡度高。創始人林志明直接持股36.35%，其余兩名創始人金明亮和徐烽分別持股17.81%與14.25%，前投資者錢華軍持股25.82%，Weipaitang. Inc.(雇員股份獎勵計劃平臺)持股5.45%。杭州謂明科技負責經營微拍堂的移動應用程序、微信小程序等，并通過合約安排控制杭州微拍堂及其附屬公司的業務。附屬公司業務涵蓋：鷹潭微拍堂負責線上文玩電商平臺業務；杭州鑒真閣提供鑒定服務；成都策方專注于第三方及供應鏈風險管理、服務支援及相關增值業務；成都有愛負責合并聯屬實體開發及技術維護服務；河坊洛鏈科技負責軟件開發及智能技術服務；杭州微風堂、微茶（北京）餐飲及杭州易茗居負責餐飲服務及線上零售業務；杭州微拍堂拍賣有限公司負責競拍服務。

——2021年公司實現營業收入9.78億元，同比下降8.54%，主要系市場監管總局頒布《新網絡交易辦法》，要求年交易額累計超過人民幣100,000元的個人商家須辦理個體工商戶登記或登記為有限責任公司，部分商家因不愿或無法遵守該新規則而導致平臺活躍商家數目下降；實現經調整利潤1.94億元，同比增長36.54%，主要系銷售費用率下降所致。2019-2021年公司營業收入/實現經調整利潤CAGR分別為43.87%/1.63%，主要系平臺活躍賣家和買家數目的增長，推動平臺服務費、線上營銷服務費的提升。

2019-2021年公司總收入及同比變化

資料來源：公司資料

2019-2021年公司經調整利潤及同比變化

資料來源：公司資料

平臺交易傭金貢獻核心收入，線上營銷服務費為第二大收入來源。2021年公司實現平臺交易傭金6.18億元，同比下降-9.78%，主要系活躍商家減少所致，占總收入的比例為63.20%，公司就平臺上出售的絕大部分類別產品的價格約2%至6%收取傭金。線上營銷服務費是公司第二大核心收入來源，2021年共貢獻收入2.47億元，占總收入的比例為25.2%。其他收入包括鑒定服務、線上推廣活動報名費等。雇員成本、線上支付服務費、云服務器成本為公司主要銷售成本，2021年占總銷售成本的比例分別為35.86%、32.00%、21.63%，雇員成本同比增長29.57%，主要系運營雇員人數增加所致；線上支付服務費同比下降37.23%，主要系商品交易總額GMV減少所致。

2019-2021年公司收入結構

資料來源：公司資料

2019-2021年公司成本結構

資料來源：公司資料

公司毛利率水平較高，凈利率隨銷售、管理費用等波動。2019-2021年公司毛利率均保持在70%以上，2021年公司毛利率為76.9%，同比提升1.05pcts，主要系公司訂單交易收取的平均傭金費率提升所致。2021年公司經調整凈利率為19.82%，同比提升6.55pcts，主要系公司采用降低廣告及宣傳費用等多項措施降本增效。

2019-2021年公司毛利率及經調整凈利率

資料來源：公司資料