廈門鎢業：鎢鉬、正極材料和稀土三大主業全面改善，業績保持快速增長
2020年以來廈門鎢業公司營收和歸母凈利潤保持快速增長。2022年前三季度，公司實現營業收入369.2億元，實現歸母凈利潤13.1億元，同比分別增長65.5%和31.3%。2023年1月19日，公司發布2022年業績快報：2022年公司實現營收482.1億元，同比增長51.34%，實現歸母凈利潤14.6億元，同比增長23.77%，扣非后歸母凈利潤12.5億元，同比增長21.32%。2020年以來，受益于公司鎢鉬、電池材料和稀土三大主業經營狀況的持續改善以及公司產銷規模擴大，公司營收和凈利潤實現連續快速增長。
廈門鎢業營業收入及同比
資料來源：公司資料
廈門鎢業歸母凈利潤及同比
資料來源：公司資料
公司電池材料業務的營收及利潤占比不斷提升。2020年起，電池材料業務占公司收入比例超過鎢鉬業務，成為公司營收的第一大來源，2022年上半年，電池材料業務占公司營收比例進一步上升至59.8%，鎢鉬和稀土業務占比分別為26.6%和11.7%，反映出公司電池材料業務的高速增長。利潤構成方面，鎢鉬業務仍為公司最重要的利潤來源，但電池材料業務的利潤占比不斷提升，2022年上半年，鎢鉬業務毛利占比為46.8%，電池材料業務毛利占比為37.0%，稀土業務毛利占比為10.6%。
廈門鎢業收入占比變化
資料來源：公司資料
廈門鎢業毛利潤占比變化
資料來源：公司資料
公司凈利率及凈資產收益率不斷提升。2020年以來，公司銷售凈利率和凈資產收益率不斷上升，反映出公司盈利能力持續增強。2022年前三季度，公司銷售凈利率提升至5.4%，凈資產收益率增加至13.36%。毛利率方面，由于原材料稀土、鋰等價格大幅上漲，公司產品銷售單價大漲，公司毛利率自2021年起出現下滑。
廈門鎢業銷售毛利率與凈利率變化
資料來源：公司資料
——公司是光伏用細鎢絲行業的絕對龍頭。根據廈門鎢業公司公告，截至2022年底，公司光伏鎢絲建成產能達到245億米，月出貨量在20億米，在建產能為600億米。根據公司2022年業績快報內容，公司2022年實現細鎢絲銷量272億米，同比增長202.9%。公司光伏鎢絲的產能規劃和出貨量均遙遙領先。
光伏用細鎢絲新品帶動相關子公司盈利大幅增長。公司光伏用細鎢絲的生產主體是廈門虹鷺鎢鉬工業有限公司（簡稱“廈門虹鷺”），受益于光伏用細鎢絲銷量的大幅增長，廈門虹鷺營收及盈利能力均實現顯著提升。2022年前三季度，廈門虹鷺實現營收12.01億元，實現歸母凈利潤2.04億元，業績已超2021年全年。得益于光伏用細鎢絲較高的利潤率水平，廈門虹鷺的盈利能力不斷提高，凈利率水平從2019年的8%提升至2022年前三季度的26%。隨著公司光伏用細鎢絲產品銷量的持續快速提升，廈門虹鷺的營收和利潤體量以及盈利能力有望進一步提高。
——公司硬質合金和切削工具產銷量穩步增長。2021年，公司硬質合金銷量為6416噸，數控刀片銷量為3688萬件，同比分別增長35%/13%。根據公司2022年業績快報數據，2022年，公司切削工具銷量為4812萬件，同比增長11%，2019年以來公司刀具產品銷售保持穩定快速增長態勢。2022年在疫情沖擊和出口市場受阻等不利因素的沖擊下，公司切削工具銷量實現逆市增長，體現出公司刀具產品的優異品質和較強的市場競爭力。
公司硬質合金及刀具業務穩步擴產，業務布局不斷優化。硬質合金方面，公司在廈門金鷺硬質合金工業園建成5000噸硬質合金棒材產能，擴產2000噸項目計劃在2023年底建成投產，2025年達產，二期粉末及礦用合金生產線項目計劃于2024年底完成。泰國金璐硬質合金生產基地產能將從800噸擴大至1000噸，計劃2025年下半年投產。刀具刀片方面，子公司廈門金鷺已建成5000萬片可轉位刀片（數控刀片）產能，擴產1000萬片生產線項目于2022年底建成投產，年產210萬件整體刀具項目計劃在2023年二季度建成投產。公司依托廈門金鷺、泰國金璐、九江金璐等基地，穩步擴大硬質合金和刀具刀片產能，且通過生產線搬遷優化產業布局，強化公司硬質合金和切削工具業務的競爭力。
公司切削工具業務定位高端，一體化布局帶來領先的盈利能力。對比2021年國內主要切削工具上市公司產品銷售單價可以看出，公司單品售價處于較高水平，接近同業公司華銳精密和歐科億的三倍。公司憑借完整鎢產業鏈的產品集成技術研發，不斷推出面向高端應用領域、替換進口品牌的新產品系列，如應用于航空發動機的“朱雀”系列高溫合金車削刀具等。2022年公司位于成都航院的整體解決方案中心實現落地，從提供單一產品到提供整體解決方案是刀具企業發展的重要方向，也是國內刀具企業與國際領先企業的主要差距所在。憑借一體化的產業鏈布局和堅守高端化路線的經營策略，公司刀具業務在實現較高售價的基礎上盈利能力也處于行業領先水平。
——公司自有鎢礦產能未來有望增長40%。2021年12月，公司公告擬出資3.01億元收購博白巨典100%股權，博白巨典持有油麻坡鎢鉬礦采礦許可證。博白巨典油麻坡鎢鉬礦設計采選規模為2000噸/日（66萬噸/年），公司預計該項目將于2026年下半年建成投產，達產后預計每年能產出鎢精礦3200標噸。公司此前已擁有寧化行洛坑、都昌陽儲山、洛陽豫鷺三座鎢礦，年產鎢精礦約8000噸，隨著博白鎢礦建成投產，公司鎢原料產量有望增長40%，進一步提升公司鎢精礦原料自給率，增厚公司盈利能力。
公司鎢產品產量大幅上升，夯實行業龍頭地位。2021年，公司仲鎢酸銨（APT）和鎢粉末產品銷量分別為9075噸/13853噸，同比增長均超過40%。公司作為國內鎢行業龍頭企業，擁有最完整的鎢產業鏈和最豐富的產品類別。2021年在國內制造業需求穩定增加以及出口大幅增長的拉動下，公司鎢產品銷量大幅增長，業績貢獻繼續增厚。
——公司擁有完整的鉬產業鏈，產能保持擴張。公司依托鎢礦伴生的鉬資源作為原料生產出鉬酸銨、鉬粉、鉬坯、鉬絲以及鉬坩堝等鉬制品，產品廣泛應用于電光源、電真空、半導體、光電子、機械加工等領域。公司鉬業務的生產主體主要為虹波實業及其子公司虹波鉬業和鼎泰新材、聯虹鉬業和廈門虹鷺等。產能方面，鼎泰新材年產8000噸鉬新材料產線于2022年底投產，原虹波鉬業的鉬酸銨舊生產線搬遷計劃于2023年在新廠區投產。鼎泰新材建設年產3000噸鉬新材料生產線項目計劃于2023年二季度建設完成。
——金龍稀土擁有完整的稀土深加工產業鏈。2006年廈門鎢業收購龍巖長汀金龍稀土有限公司（后更名為福建省長汀金龍稀土有限公司，簡稱“金龍稀土”）進入稀土材料領域。公司擁有從稀土采選、冶煉分離到稀土發光材料、稀土金屬、高性能磁性材料、光電晶體等稀土深加工產品的完整產業鏈，目前金龍稀土已建成5000噸稀土分離、3000噸稀土金屬、2000噸高純稀土氧化物、1300噸三基色熒光粉、12000噸釹鐵硼磁性材料、5000噸釹鐵硼表面處理生產線，形成了從礦山開采—冶煉分離—稀土金屬加工—三基色熒光粉--磁性材料完整的稀土深加工產業鏈。
公司磁材銷量穩步增長，稀土業務盈利不斷改善。根據公司2022年業績快報，2022年公司磁材銷量為6495噸，同比增長5%，2018-2021年公司磁材銷量實現翻倍。受益于磁材產銷量的穩定增長，金龍稀土營收和凈利潤不斷提升，2021年金龍稀土營收和歸母凈利潤分別同比增長58%/31%。根據公司2022年業績快報，2022年公司稀土業務實現營業收入61.35億元，同比增長27.70%；實現利潤總額3.17億元，同比增長38.58%。
金龍稀土磁材產能加速擴張，邁入行業一線序列。截至2022年底，金龍稀土已建成磁材產能1.2萬噸/年，產能規模邁入行業一線公司序列。隨著公司公告的5000噸產能建成投產，公司磁材產能將加速追趕行業龍頭企業，且規模效應有望帶動公司磁材產品的成本優化和盈利能力提升，公司磁材業務的綜合競爭力有望大幅提高。
金龍稀土擬實施增資擴股，公司稀土業務發展有望加速。2022年12月15日，公司公告宣布全資子公司金龍稀土擬實施增資擴股同步引入員工持股暨混合所有制改革。公司公告顯示，本次增資擴股有助于員工利益與企業利益緊密結合，為公司稀土業務持續、穩定發展提供重要的組織保障和人才支撐；引入戰略投資者能進一步優化國有企業股權結構，完善公司治理機制，加深戰略合作關系，實現產業鏈上優勢互補。同時，本次增資擴股所得資金擬用于拓展金龍稀土新能源汽車磁性材料業務，伺機布局稀土原材料生產基地，有利于公司根據市場發展趨勢，抓住新能源汽車發展機遇，促進稀土業務更好更快發展。參考公司此前能源新材料業務的發展歷史，認為若本次增資擴股成功實施，金龍稀土將進入發展新階段，公司稀土業務的發展也有望加速。
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