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多利科技:主營汽車沖壓零部件等,23年一體化壓鑄實現量產,盈利水平行業領先

發布時間:2023-12-01  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 412 

多利科技公司成立于 1992 年,同年開始逐步探索汽車零部件領域。當前主營汽車沖壓零部件、沖壓模具,沖壓零部件產品主要包括前、后縱梁、A 柱內板等,2023 年成功拓展一體化壓鑄并已實現量產。公司與上汽系的合作超過 20 年,在昆山、煙臺等地共有 10 家子公司,就近配套特斯拉、理想、蔚來、高合的新能源車企。公司于 2023 2 月在深交所上市。

公司發展歷程


來源:公司資料

公司控股股東、實際控制人曹達龍先生直接持有公司47.41%股份,其一致行動人鄧麗琴、蔣建強、曹武、鄧竹君、曹燕霞合計持股 26.20%股份,實控人及其一致行動人合計持股 73.61%,股權結構較為集中。其中蔣建強擔任公司總經理,曹武、曹燕霞分別擔任公司副總經理。

多利科技股權結構圖(截至2023930日)


來源:公司資料

公司主營汽車沖壓件,近年新開拓一體化壓鑄業務。公司在沖壓零部件產品方面涉及廣泛,生產的主要產品分布于車身,主要為車身結構件,同時也給客戶供應對應的模具產品。公司2022年沖壓件營收占比91%,毛利率20%,近年穩中有升,產品單價20.9元,與同行相比,產品以中大件為主;沖壓模具營收占比4%,毛利率22%。1H23公司一體化壓鑄業務已開始貢獻收入。

公司2000年前后成為上汽大眾、上汽通用一級供應商,與上汽系合作關系超過20年,2021年上汽集團、上汽通用、上汽大眾分別為公司第2、3、5大客戶,占比為13.5%、10.1%、6.9%。公司近年通過特斯拉、理想、蔚來、高合等車企的配套逐步進行新能源轉型,2020年特斯拉成為公司前五大客戶,占13.2%,2022年已為第一大客戶,占47.2%;理想2022年為公司第二大客戶,占比11.6%。2022年公司完善新能源以及一體化壓鑄賽道布局,獲得了多個定點,未來營收結構有望進一步往新能源優化。

公司主要產品及2022年對應財務指標


來源:公司資料

公司營收在2018-2020年保持平穩,公司以沖壓零部件、沖壓模具為主營業務。2021、2022年受益于提前布局新能源賽道,尤其大規模供應特斯拉后,公司營收快速增長,2021年營收同比增長65%。隨特斯拉、理想車型進一步放量,公司2022年、1H23營收分別為33.6億元、17.3億元,同比增長21%、26%。

2018年以來,除2020年外,其余年份歸母凈利均實現較好增長。2021年公司歸母凈利同比增長1.5倍,2022年公司實現歸母凈利4.46億元、同比增長16%,2018-2022年歸母凈利年化增速為28%。

2020年受汽車行業下滑、缺芯、疫情、原材料、運費改列等因素影響,盡管營收增長,但盈利水平降至歷史低位,公司毛利率23.2%、凈利率11.4%、ROE16.0%。2021-2023年公司盈利水平略微提升,特斯拉、理想等新能源客戶的放量帶來規模的增長,進而也使利潤絕對值得到快速增長。2022年公司毛利率、凈利率、ROE分別為24.5%、13.3%、27.2%,1H23分別為24.7%、14.3%、14.9%。

2018年以來,公司研發投入持續增加,管理費率、銷售費率受益于規模效應整體有所下降。2022年公司銷售費率、管理費率、研發費率、財務費率分別為0.3%、2.4%、3.7%、0.4%,1H23分別為0.3%、2.8%、3.8%、-0.3%。

多利科技營收及增速


來源:公司資料

多利科技歸母凈利及增速


來源:公司資料

多利科技毛利率、凈利率、ROE


來源:公司資料

公司產品以大件為主,人均創收行業最高,體現較高的自動化水平。公司主要沖壓產品為縱梁、天窗框、輪罩等,均為較大的車身結構件,對應產品單價更高。同時2022年公司特斯拉、理想等新能源車收入占比超60%,新能源車對輕量化要求更高,往往使用更多的鋁材,因此同樣的產品鋁代鋼之后,單車價值量也更高,對應供應商的盈利空間也可更高。在人均創收方面,2022年公司為260萬元/人,祥鑫、威唐、英利在100萬元/人,其它可比公司多在80-90萬元/人,公司人均創收顯著高于同行,一方面得益于產品單價高,另一方面也可體現公司優于行業的自動化水平。

公司2019年開發完成了滁州達世汽車自動化生產聯動管理系統1.0版本,2020年簽訂了6500T生產線高速高柔性沖壓機器人自動化系統采購合同,2021年投資了滁州多利汽車零部件自動化工廠項目,不斷提升公司的自動化、智能化程度。

高產能利用率及優秀的費用管控能力帶來公司領先行業的盈利水平。公司整體產能利用率處于飽和狀態,其中2021年、1H22超過100%,也因而帶來規模效益。公司毛利率基本穩定在25%左右,為可比公司當中最高,另外威唐、博俊、振華、聯明毛利率高于20%,祥鑫、長華、英利、常青毛利率均低于20%。多利在費用管控能力也顯著優于同行,近年期間費用率約6.5%,可比公司多在8-9%,較可比公司低1.5-2個百分點。高產能利用率和優秀的費用管控能力最終也在ROE和凈利率中體現,公司1H23(上市后)年化ROE17%,同行僅祥鑫、博俊高于10%,分別為12%、14%;凈利率14%,同行僅聯明高于10%,多利的整體盈利能力顯著領先于沖壓同行。

多利科技2019-1H22產能利用率


來源:公司資料

多利科技與可比公司盈利指標對比


資料來源:Wind

注:ROE為年化數據


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