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珍酒李渡:醬香型為主的領先公司,次高端白酒產品占比逐年提升

發布時間:2023-11-30  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 476 

20211228日,珍酒李渡集團有限公司注冊,提供以醬香型為主的高品質白酒產品中國領先白酒公司。2023427日,珍酒李渡集團正式于中國香港交易所主板掛牌上市,成為港股白酒第一股,是近七年來白酒行業唯一成功上市的企業,也是貴州茅臺之外第二家登上資本市場的醬酒企業。根據弗若斯特沙利文的資料(轉引自公司招股說明書),按2021年收入計,在中國所有白酒公司中排名第14位,市場份額為0.8%,公司以遠超于行業平均水平的速度增長,增長得益于醬香型白酒的日益流行以及消費者對高端化的喜愛。公司主營業務包括旗艦品牌[珍酒]、歷史悠久的品牌[李渡]以及湖南地區領先品牌[湘窖][開口笑],其中醬香型白酒品牌「珍酒」是公司的主要增長引擎和收入、利潤來源。2021年,集團中「珍酒」品牌以1.8%的市占率位居醬香型白酒市場第5;「李渡」品牌以2.1%的市場份額位居兼香型白酒市場第5位。2023中國酒業金盛獎評選結果揭曉,珍酒李渡集團一舉斬獲“2023年度最具投資價值企業”、“2023年度社會責任獎”、“2023年度十大醬酒品牌”、“2023年度最佳營銷案例”4項大獎。根據招股書顯示:

?旗艦品牌[珍酒]主要面向追求次高端優質醬香型白酒產品的醬香型白酒愛好者,由全國品牌向世界品牌邁進;

?品牌[李渡]專注制造并向消費者營銷次高端及以上級別的兼香型白酒產品,為持續增長創造額外動力;

?品牌[湘窖]提供濃香型、醬香型及兼香型次高端白酒產品,憑借其成熟的銷售網絡深入滲透本地市場及取得高消費者認可度,保持地區領先次高端白酒品牌;

?品牌[開口笑]主要提供面向中端市場的濃香型白酒產品,目標為打造區域中高端白酒第一品牌”。

公司發展歷程


來源:公司資料

公司的股權結構較為集中,“珍酒李渡集團”分別由董事會主席吳向東全資持有的珍酒控股持股69.08%,由KKR集團控制的ZestHoldings持股13.78%以及由吳光曙全資持有的大中華網訊持股2.14%;珍酒釀酒直接/間接控股湖南湘窖、金東醬酒、珍酒銷售和江西李渡等實體,分別主營旗下品牌的生產及銷售。818日晚間,恒生指數公司公布的上半年指數檢討結果中,珍酒李渡成功入選“恒生綜合指數”成分股。屆時可實現與內地資本的流動性對接,該調整已于94日正式生效。

公司股權結構圖


來源:公司資料

公司產品覆蓋醬香、兼香、濃香三大香型,四大品牌構建三級增長引擎。從產品結構來看,以次高端醬香型白酒為主的旗艦品牌珍酒是主要增長引擎,瞄準醬香型白酒市場的高增長潛力及高端化趨勢;以次高端以上級別兼香型白酒為主的李渡為第二層增長引擎,預計將通過進一步加強其在江西省以外的品牌知名度和銷售網絡持續賦能集團增長;湖南地區的領先品牌湘窖和開口笑作為可持續增長引擎,將為公司長期業績發展助力。

堅持“兩高兩中”戰略:“兩高”指的是產品高質量、優質基酒高庫存,“兩中”指的是中高價位500-1000元,中高增速發展。

公司主要產品矩陣


來源:公司資料

珍酒李渡三重增長引擎示意圖


來源:公司資料

產品結構持續升級,次高端產品占比逐年提升:

?從產品來看,珍酒/李渡/湘窖及開口笑22年收入占比分別為65%/15%/12.2%/5.8%。

?從香型來看,醬香型白酒貢獻主要收入,醬香型白酒產品收入從2020年的59.6%增加至2022年的71.4%。

?從價格帶來看,公司釋義高端白酒價格區間為1500/500ml以上,次高端白酒為600-1500/500ml,中端白酒為100-600/500ml。近年來隨著品牌高端化升級持續進行,產品結構持續優化,次高端以上營收占比持續提升,2022年已達76%。其中,次高端及以上的珍酒產品占珍酒總收入的比重由202155.1%提升至202268.4%;次高端以上的李渡產品占李渡總收入的比重由202175.5%增長至202276.7%;公司整體次高端以上收入占比由21年的55.7%提升至22年為65%以上。

公司按價格分產品營收占比情況


來源:公司資料

公司按價格分產品毛利率情況


來源:公司資料

從收入來看,珍酒品牌是公司收入占比最高品牌。從2020年占比56.1%提高至2022年占比65.3%,增長較快;李渡2021年收入占比短暫下滑,2022年回升至15.1%;湘窖、開口笑及其他產品的收入占比都大幅降低,2022年收入占比分別為12.2%、5.8%1.6%。從銷量來看,珍酒年銷量快速增長,2020-2022年銷量分別為6941噸、14761噸以及12856噸,2021年銷量同比增長112.66%,2022年受疫情影響,年銷量同比下降12.91%;李渡受2022年疫情影響,年銷量較20212750噸下降至2076噸;湘窖、開口笑的年銷量逐年增加。價格低廉的其他產品年銷量逐年下降。

受益于醬酒熱潮,珍酒李渡實現營收規模的高速擴張。2021/2022公司營業總收入分別為51.0億元/58.6億元、分別同比增長112.7%/14.8%,2CAGR56.2%,遠高于同期規模以上白酒企業營收復合增速7%。珍酒是公司最核心品牌,貢獻全公司65.28%的銷售額;李渡是特色兼香型白酒領域的黑馬,聚焦次高端及高端光瓶,近年來開創了獨特的渠道模式;湘窖&開口笑主要打造湖南地產知名品牌,為公司發展助力。

珍酒李渡近三年毛利率分別為52.2%、53.5%55.3%,次高端、高端白酒產品產生的收入占公司總收入百分比已分別達至40.6%24.1%。因此,整體毛利率不斷提高。隨著公司繼續優化產品組合并擴大毛利率高的白酒產品品類,公司尋求繼續推動收入增長并改善長期盈利能力。橫向比較下仍較上市酒企排名靠后,主因是公司外采基酒增長生產成本。未來兩年公司逐步由外采改為自釀,毛利率有望持續抬升。

2020年公司實現凈利潤520.09百萬元,2021年凈利潤同比增加98.47%,2022年凈利潤同比下降0.23%,基本穩定。公司凈利率緩慢下滑,2020、20212022年凈利率分別為21.68%、20.23%16.76%,主要系公司擴張期銷售費用增加、疫情影響下行業景氣度下降所致。預計,隨著行業景氣度恢復和白酒行業消費場景復蘇,同時公司毛利率持續抬上,疊加期間費用率優化,凈利率提升空間仍足。公司凈利率有望反彈。


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